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巴西咖啡史上第一单期权:持有者被坑

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  从《圣经》中的最早记载到中世纪的郁金香泡沫,从松散的场外交易到有组织、标准化的场内交易,期权这一品种历经数千年的发展日臻成熟。

  随着上证50ETF期权上市倒计时,期权也正在登陆中国,虽然来得有点迟,但健康最重要。

  据上证所介绍,有关期权交易的最早记载是《圣经创世纪》中关于合同制的协议。避难的雅各逃至舅舅拉班处,beplay手机版两人同住一个月后,拉班询问雅各“你岂可白白服事我?请告诉我,你要什么工钱?”雅各看着舅舅的两个女儿,大女儿利亚眼睛无神,小女儿拉结眉毛俊秀,回答“我愿为你小女儿拉结服事你七年。“按期权定义,雅各服事未来岳父的报酬就是“权利金”,以此换来与拉结结婚的“权利”,而7年后即是合约到期日,交割方式“真人交割”。

  有意思的是,当雅各从一而终选择行权迎娶拉结时,岳父却将“标的物”偷换成了大女儿利亚,理由是“大女儿还没嫁人,先把小女儿嫁人,在我们这地儿没这规矩。”心有不甘的雅各选择了跟岳父签下史上第二份期权合约“再服事您7年,把拉结嫁我。”

  时间来到17世纪,古老的期权概念与商品市场结合,诞生出郁金香期权这一最早的商品期权。

  在《郁金香狂热》一书曾这样描述,“1636年,一棵价值三千荷兰盾的郁金香,可以交换八只肥猪、四只肥公牛、两吨奶油、一千磅乳酪、一个银制杯子、一包衣服、一张附有床垫的床外加一条船。”足可见当时泡沫程度。当时的批发商们多以期货形式出售郁金香,虽然定好了未来的售价,但随后从种植者处收购的价格无法预计。泡沫之下,此种售价不及成本的风险愈发令人担忧,巴西咖啡郁金香期权应运而生:批发商从种植者手中买入认购期权,如果到时市场价低于行权价则从市场进货,如果市场价高于行权价则选择行权。

  从最初的女婿与岳父之间,到郁金香批发商与养花人之间,期权一直处于场外,甚至无法交易的状态。雅各即使敢卖“迎娶拉结”的权利,迎来的将是“出卖灵魂”的指责和岳父的一顿胖揍;郁金香批发商手中的认购期权对应不同的郁金香品种,即使是同一郁金香品种又应对着不同的养花人,批发商之间的期权交易已是费时费力。

  可见,期权在解决问题的同时自身也面临着问题,限制了它的发展与应用。其中最大的问题便是:期权如何定价?这一难题直到1973年布莱克斯科尔斯模型的提出才得以解决,同年芝加哥期权交易所成立,推出16只个股的认购期权。有了标准化合约、明确交易规则、有效监管的期权进入场内交易的蓬勃发展时代,伦敦、荷兰、韩国相继开花,期权家族下月预产的中国新生儿也将以更健康的姿态落地。

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